Razvoj američkog dolara i američkih obveznica

Točne prognoze tečaja su posebno teške za relativno kratke vremenske periode (tj. 12 do 24 mjeseca) zbog mnoštva utjecaja. Temeljno, razlika u rastu između SAD-a i EU-a, kao i pozitivna kamatna razlika američkog dolara u odnosu na euro, i dalje podržavaju američki dolar, kako kod nominalnih kamatnih stopa tako i kod realnih kamatnih stopa.

Do daljnjega malo promjena u kamatnim razlikama

Ako se oslonimo na najvjerojatnije scenarije smanjenja kamatnih stopa Europske središnje banke (ECB) i američke središnje banke Fed, malo će se promijeniti u kamatnim razlikama u narednih šest do dvanaest mjeseci. Nominalno će razina prinosa u SAD-u vjerojatno ostati iznad one u eurozoni u dogledno vrijeme. To će vjerojatno biti potrebno kako bi se privuklo dovoljno kapitala za pokrivanje ogromnih kapitalnih potreba američke vlade. Istovremeno, trgovinska bilanca SAD-a i dalje je značajno negativna i zahtijeva priljev kapitala iz inozemstva. Trenutno visoki proračunski deficit u SAD-u nije tema za tržište. To će se gotovo sigurno jednog dana promijeniti, ali vjerojatno ne u narednim godinama – osim ako se proračunski deficiti ponovno značajno ne povećaju.

Smanjenja kamatnih stopa od strane Fed-a su već uračunata

U posljednjim tjednima i mjesecima, američka tržišta obveznica su ponovno izbacila prethodno uračunata smanjenja kamatnih stopa američke središnje banke (Fed). Trenutno predviđaju za 2025. godinu samo oko 0,40% (40 baznih bodova S pobjedom Trumpa i republikanskom većinom u oba doma parlamenta, tržišta trenutno očito vide rizik nastavka visokih proračunskih deficita i moguće nove inflacijske pritiske, primjerice kao posljedicu masovnog povećanja carina. Ako Trump zaista deportira veliki broj ilegalnih imigranata (iako je pitanje može li to stvarno učiniti), to bi moglo dovesti do viših plaća. Iako se o konkretnoj politici nove Trumpove administracije zasad može samo spekulirati, Fed-u je nesumnjivo postalo znatno teže smanjiti kamatne stope. Središnji bankari će barem htjeti pričekati dok ne bude veće jasnoće u vezi s tim i dok ne budu mogli bolje procijeniti eventualne rizike.

Trenutno atraktivna kamatna stopa na američke obveznice

Prije nekoliko mjeseci još uvijek inverzna krivulja prinosa (više prinose za kratkoročne obveznice nego za dugoročne obveznice) sada se normalizirala, tj. dugoročne američke državne obveznice sada ponovno nude više prinose nego kratkoročne. Neočekivano je bilo to što se ova normalizacija nije dogodila zbog značajnog pada prinosa na kratkoročne obveznice, već zbog snažnog porasta prinosa na srednjoročne i dugoročne obveznice. Negativna strana toga je da kratkoročne američke obveznice trenutno i dalje nude atraktivne kamatne stope. Uz to, postoji potencijal za daljnje smanjenje kamatnih stopa od strane američke središnje banke, što je (zasad) manje vjerojatno, ali nije potpuno isključeno. Ako tržište tijekom godine ponovno počne uračunavati više smanjenja kamatnih stopa, to bi otvorilo potencijal za rast cijena kratkoročnih obveznica.

Američki dolar i dalje jak

Američki dolar pokazuje snagu zbog kontinuiranog robustnog gospodarskog rasta i atraktivnih prinosa na američke obveznice. S izborom Donalda Trumpa dobio je dodatni poticaj prema gore. Iako se čini da je daljnji potencijal za rast ograničen (paritet s eurom bi se ipak mogao postići), trenutno malo toga ukazuje na brzo okončanje snage američkog dolara. Srednjoročno do dugoročno, američki dolar bi mogao oslabiti. Trump je tijekom svog prvog mandata promijenio stav prema slabijem dolaru i to bi se moglo dogoditi i ovaj put, posebno ako snaga dolara optereti američko gospodarstvo. Temeljno, američki dolar je već vrlo skup, što znači da bi dugoročno mogao značajno oslabiti. Međutim, čini se preuranjeno sada se pozicionirati za to.

Što to znači za naš kratkoročni fond američkih dolarskih obveznica?

Za Raiffeisen-Sustainable-Dollar-ShortTerm-Bonds fond, u narednih 12 do 18 mjeseci očekuje se pozitivan prinos – uz napomenu da veće promjene američkog dolara mogu značajno povećati ili smanjiti taj prinos. Trenutni prinos portfelja iznosi oko 4,6%. Međutim, to je samo indikacija trenutnih kamatnih prihoda i nije jednako stvarnom prinosu. Stvarni prinos može biti i viši ili niži.

Ukupno gledano, trenutno možda nije idealno vrijeme za ulazak za investitore koji baziraju svoje ulaganje na euru (posebno s obzirom na tečaj dolara). Međutim, čini se da je još uvijek dovoljno dobro s dodatnim potencijalom prinosa, ako dođe do više smanjenja kamatnih stopa nego što se trenutno očekuje. Naravno, nema garancije da će se ulaganje u fond pozitivno razviti unutar planiranog investicijskog horizonta.

Srodni članci
Promjena vlasti u SAD-u
Ulaganje u američke dionice

Profil fonda

• Raiffeisen-Sustainable-Dollar-ShortTerm-Bonds fond ulaže uglavnom u kratkoročne obveznice u dolarima (američki dolar, kanadski dolar, australski dolar i novozelandski dolar).

• Odabir pojedinih obveznica temelji se na ESG pokazateljima i negativnim kriterijima. Državni izdavatelji koji su isključeni zbog kriterija održivosti mogu se zamijeniti izdavateljima s visokom kreditnom sposobnošću, kao što su supranacionalni izdavatelji (npr. međunarodne razvojne banke), državne europske financijske agencije ili određene teritorijalne jedinice (primjerice pojedine kanadske provincije).

• Izdavatelji koji nisu smješteni u SAD-u, Kanadi, Australiji ili Novom Zelandu također ponekad izdaju obveznice u dolarima, kao što su Kreditanstalt für Wiederaufbau ili Europska investicijska banka. Isto vrijedi za mnoge međunarodno aktivne tvrtke.

• Raiffeisen-Sustainable-Dollar-ShortTerm-Bonds fond slijedi provjereni odgovorni investicijski proces Raiffeisen KAG pri odabiru obveznica i izdavatelja, koji se primjenjuje i u drugim Raiffeisen-Nachhaltigkeitsfondovima. Tako sastavljen portfelj obveznica aktivno upravljaju investicijski stručnjaci Raiffeisen KAG-a, kao i obično, u pogledu valuta, rizika promjene kamatnih stopa i kamatnih krivulja, te u pogledu kreditne sposobnosti i prinosnih premija korporativnih obveznica u portfelju fonda.

The Fund Regulations of the Raiffeisen Sustainable Dollar ShortTerm Bonds have been approved by the FMA. The Raiffeisen Sustainable Dollar ShortTerm Bonds may invest more than 35 % of the fund's volume in securities/money market instruments of the following issuers: United States.