Bilancio del mese di maggio: Mercati azionari statunitensi in ripresa, mercati emergenti misti

Come nei mesi precedenti, la maggior parte dei mercati azionari latinoamericani è stata relativamente debole. In India, prima dell'annuncio dei risultati delle elezioni parlamentari, i mercati sono entrati in un movimento laterale di attesa, vicino ai recenti massimi storici, per poi reagire all'esito in qualche modo sorprendente delle elezioni con forti oscillazioni dei prezzi. In Cina, la ripresa del mercato azionario degli ultimi mesi ha mostrato qualche segno di stanchezza. Tuttavia, i segnali per le azioni dei mercati emergenti nei prossimi mesi non sono negativi. Lievi segnali di rallentamento dell'economia statunitense, uniti a valutazioni relativamente elevate per le azioni statunitensi, la ripresa economica in Cina e in Europa e una politica monetaria meno sincronizzata da parte delle banche centrali potrebbero indurre gli investitori azionari a cercare sempre più nuove opportunità di investimento al di fuori degli Stati Uniti.

Le azioni dei mercati emergenti sono sul punto di rompere al rialzo?

Nel mese di maggio, le azioni dei mercati emergenti hanno nuovamente tentato di uscire dalla tendenza al ribasso di lungo periodo della loro performance relativa rispetto ai mercati azionari sviluppati. Inizialmente questo tentativo non è andato a buon fine, soprattutto a causa della nuova forte performance delle azioni statunitensi o, più precisamente, degli aumenti di prezzo di alcuni pesi massimi dei mercati azionari statunitensi, soprattutto del produttore di chip Nvidia. Al di là di questo, tuttavia, a maggio è mancato un nuovo impulso a livello mondiale per una nuova forte e ampia spinta al rialzo. Le imminenti decisioni e valutazioni sui tassi di interesse da parte della Federal Reserve statunitense a metà giugno hanno indotto molti operatori di mercato ad adottare un approccio attendista.

Via libera dalla Federal Reserve americana?

Le autorità monetarie statunitensi e i dati sull'inflazione USA pubblicati contemporaneamente hanno inviato un messaggio contrastante, che almeno i mercati azionari globali hanno potuto gestire abbastanza bene: I tagli dei tassi d'interesse sono stati rimandati un po' più in là nel tempo, in considerazione dei dati economici e del mercato del lavoro che continuano a essere solidi. D'altra parte, i tassi d'inflazione al consumo e alla produzione sono stati leggermente migliori, ovvero l'inflazione è scesa un po' più rapidamente del previsto. Ciò suggerisce che non dovremmo assistere a ulteriori forti spinte al rialzo dei rendimenti obbligazionari statunitensi e del dollaro USA. Tutto questo sarebbe fondamentalmente positivo per le azioni e le obbligazioni dei mercati emergenti. Inoltre, potrebbe dare alle banche centrali di molti paesi un maggiore margine di manovra per tagliare i tassi d'interesse, se non devono temere importanti svalutazioni della valuta rispetto al dollaro USA. Almeno questa è la teoria. Resta da vedere se ciò si concretizzerà nella pratica.

Più eterogeneo che mai

In generale, va sottolineato ancora una volta che, sebbene i titoli azionari dei mercati emergenti siano considerati una classe di attivi, essi sono più eterogenei che mai e pertanto tali affermazioni generali possono fornire solo un quadro iniziale e approssimativo.

Le economie esportatrici di materie prime, ad esempio, si comportano in modo molto diverso da paesi come la Cina o l'India. Anche questi due pesi massimi dell'universo dei mercati emergenti sono molto diversi. Mentre la Cina ha perso il favore di molti investitori da anni, l'India gode di una popolarità ininterrotta. Il mercato azionario cinese sta passando da economico ad ancora più economico, mentre quello indiano sta attraversando il processo opposto per ragioni comprensibili.

Cina pooh, India hui

I processi democratici (un'altra grande elezione si è appena svolta in gran parte senza disordini), il rischio molto più basso di comportamenti arbitrari da parte delle autorità e un livello di certezza del diritto in India non perfetto, ma comunque abbastanza buono, offrono vantaggi significativi per i quali gli investitori sono disposti a pagare corrispondenti premi di rischio. Naturalmente anche la geopolitica gioca un ruolo importante: la Cina è da tempo nel mirino degli Stati Uniti dal punto di vista economico e geopolitico ed è quindi soggetta a rischi maggiori. L'India, invece, è corteggiata da Washington come partner, ma non si è ancora lasciata catturare da nessuno e quindi mantiene aperte relazioni economiche lucrative con quasi tutti gli attori internazionali.

Tra l'altro, l'Arabia Saudita, uno dei più stretti alleati degli Stati Uniti da decenni, sembra perseguire sempre più una strada simile. Pochi giorni fa è scaduto l'accordo concluso 50 anni fa tra il Regno e gli Stati Uniti, che ha di fatto istituito il petrodollaro, poiché la leadership saudita non lo ha rinnovato. Se si tratta solo di una partita a poker per migliorare le condizioni o di un cambiamento fondamentale nella struttura del potere economico globale sarà probabilmente più chiaro nei prossimi mesi.

Un contesto favorevole per le azioni dei mercati emergenti?

Ma torniamo ai mercati emergenti nel loro complesso. Il contesto economico e di politica monetaria globale che si sta delineando potrebbe essere piuttosto favorevole per le azioni (e le obbligazioni) dei mercati emergenti, a condizione che non si verifichino fattori di disturbo inattesi. Esistono opportunità di investimento in numerosi Paesi, come dimostra il forte sconto di valutazione di molti mercati azionari emergenti rispetto ai mercati sviluppati.

Valutazioni favorevoli, buona crescita e redditività

È chiaro che questi non scompariranno del tutto nel prossimo futuro, ma non è necessario che lo facciano per offrire agli investitori buone prospettive di guadagno. Probabilmente sarà sufficiente che i dati di redditività, spesso molto buoni (dividendi, rendimento del capitale proprio, flusso di cassa, ecc.) di molte società con sede in questi paesi attirino nuovamente l'attenzione degli investitori internazionali. E se anche gli utili societari dovessero aumentare, potrebbe affluire denaro fresco in questi mercati, soprattutto perché la maggior parte dei mercati emergenti continuerà a crescere a un ritmo superiore alla media ancora per qualche tempo. Un'eventuale rottura della tendenza al ribasso già citata nei prossimi mesi potrebbe essere un'indi cazione dell'inizio di questo processo.