La Federal Reserve e le autorità statunitensi reagiscono rapidamente
Già prima dell'apertura del mercato azionario di ieri, la Federal Reserve e la US Deposit Insurance Corporation (FDIC) sono entrate in azione. Le autorità monetarie statunitensi stanno ora fornendo alle banche liquidità aggiuntiva a determinate condizioni e l'assicurazione sui depositi per il risparmio è stata estesa come precauzione per evitare un ritiro dei fondi da clienti in preda al panico.
Estremamente negativi i prezzi dei titoli di Stato statunitensi
Nonostante queste misure, le azioni di diverse banche regionali statunitensi sono crollate, in quanto gli investitori temevano di poter incorrere in problemi finanziari in caso di una forte fuga di capitali da questi istituti. Allo stesso tempo, i titoli di Stato statunitensi a breve scadenza (due anni) hanno registrato uno dei maggiori balzi di prezzo della loro storia. I rialzi dei tassi d'interesse, fino a poco fa attesi dalla Federal Reserve statunitense, ora sono considerati come meno probabili mentre eventuali tagli dei tassi d'interesse nella seconda metà dell'anno ora vengono scontati.
Aumenti dei tassi di interesse messi in discussione
A quanto pare, attualmente molti ritengono che i problemi emersi in alcune banche porteranno la Fed ad agire in modo meno aggressivo rispetto al recente passato. La questione dell'inflazione, che ha dominato i mercati obbligazionari per mesi, è passata in secondo piano negli ultimi giorni. Anche nella zona euro si sono verificati simili movimenti marcati dei rendimenti. In Europa anche le azioni e le obbligazioni bancarie hanno subito pressioni, ma in misura molto minore rispetto agli Stati Uniti.
I fondi Raiffeisen non sono esposti alle banche USA in stato di fallimento
I fondi comuni di Raiffeisen Capital Management non erano e non sono investiti nelle banche statunitensi in questione, sia che si tratti di obbligazioni che di azioni. Naturalmente sono presenti investimenti in banche e provider di servizi finanziari più grandi e rilevanti per il sistema, ma per lo più in misura inferiore alla media (rispetto al mercato nel suo complesso). Sul fronte obbligazionario, il team di gestione si è posizionato - tramite ad alcune strategie - sull'aumento dei prezzi dei titoli di Stato. I forti aumenti dei prezzi dei titoli di Stato negli USA e nell'Eurozona sono stati utilizzati ieri per realizzare profitti da queste posizioni.
Un allargamento della crisi ad oggi appare improbabile
Il team di gestione di Raiffeisen Capital Management non vede al momento problemi diffusi nel sistema bancario statunitense ma vede le difficoltà soprattutto come casi individuali, nonché come problemi di singole banche e dei loro singoli modelli di business e di gestione del rischio. Nel caso della Silicon Valley Bank, in particolare, il problema sembra essere principalmente una palese cattiva gestione dei rischi di tasso e di liquidità, piuttosto che un problema sistemico che riguarda l'intero settore bancario.
Naturalmente, in linea di principio, una ricaduta su altre banche è sempre possibile, a condizione che si verifichi una "corsa agli sportelli", ossia che i depositi di risparmio vengano ritirati su larga scala. Ma al momento non ci sono molte ragioni per farlo. Le misure annunciate pubblicamente per garantire i depositi dovrebbero essere sufficienti a prevenire qualsiasi reazione di panico. Va inoltre sottolineato che la Silicon Valley Bank (SVB) in fallimento deteneva principalmente depositi di aziende e solo una piccola percentuale di risparmi di investitori privati. L'esperienza insegna che questi ultimi tendono a ritirare i loro fondi meno rapidamente. La maggior parte delle banche statunitensi che sono state oggetto di speculazioni sulla carenza di liquidità hanno una base di depositi al dettaglio molto più ampia di quella della SVB. A ciò si aggiunge il sostegno aggiuntivo di liquidità da parte della Federal Reserve Bank degli Stati Uniti.
Tassi di interesse più alti per i risparmiatori?
Tuttavia, è plausibile che molte banche aumentino i tassi di interesse sui risparmi per trattenere o attirare i fondi dei clienti, generando così profitti leggermente inferiori a quelli previsti di recente. Tuttavia, queste aspettative di profitto leggermente ridotte sono del tutto sproporzionate rispetto ai cali azionari del 50% e oltre che hanno subito diverse banche regionali statunitensi negli ultimi giorni.
Le reazioni dei mercati appaiono esagerate
Per quanto riguarda la politica monetaria negli Stati Uniti e nell'Eurozona, le reazioni del mercato degli ultimi giorni sembrano un po' esagerate. La Federal Reserve statunitense ha finora strutturato il proprio sostegno in modo tale da poter aiutare le banche in crisi senza contrastare la propria politica monetaria. Finché si tratterà di pochi fallimenti bancari isolati, gli incidenti dovrebbero avere un impatto relativamente limitato sulla politica monetaria statunitense. Tuttavia, il percorso futuro dell'andamento dei tassi di interesse di riferimento potrebbe già cambiare in qualche modo a seguito dei recenti eventi. Ciò vale anche per la politica monetaria della Banca Centrale Europea, anche se al momento non si intravedono rischi bancari acuti nell'Eurozona tali da richiedere un intervento della banca centrale o reazioni di politica monetaria.