Il prezzo delle azioni della principale banca svizzera è crollato ed è diminuito, nella fase peggiore, di circa il 30%. Il costo della copertura contro un possibile default è salito vertiginosamente e, in alcuni momenti, è stata scontata una probabilità di default di oltre il 40%. Di conseguenza, anche i corsi azionari di quasi tutte le altre banche europee sono diminuiti drasticamente. Si sono avuti timori di una reazione a catena o quanto meno di prospettive degli utili nettamente più fosche per l'intero settore bancario europeo.
Fondamentali contro il sentiment degli investitori
Da un punto di vista fondamentale, tuttavia, questi movimenti non sono del tutto comprensibili. Le difficoltà di Credit Suisse, per lo più autoctone, non sono né nuove né sono aumentate enormemente negli ultimi giorni. Il fatto che la banca abbia chiuso il 2022 in forte perdita (anche a causa della ristrutturazione dell'attività) è noto da tempo e già scontato nei prezzi. Allo stesso modo, tutti nel mercato sanno che la banca potrebbe avere davanti a sé una strada lunga e scoscesa per riconquistare la sua precedente redditività. Secondo un membro del consiglio di amministrazione di Credit Suisse, il deflusso di denaro della clientela è stato frenato nel quarto trimestre del 2022.
Brutte notizie, ma poche di queste sono nuove
Tuttavia, recentemente sono stati espressi dubbi su questa affermazione, finanche dall’autorità di vigilanza sulla borsa statunitense. Insieme ai recenti fallimenti delle banche statunitensi, questo è stato probabilmente uno dei fattori che hanno contribuito alla brusca reazione del mercato. In questo contesto, è stato certamente di scarso supporto il fatto che Credit Suisse abbia dovuto ammettere notevoli carenze nei sistemi di controllo interno e di gestione del rischio nel proprio ultimo rendiconto annuale. Il mercato ha reagito molto negativamente anche al fatto che il maggior singolo azionista, una banca dell'Arabia Saudita, abbia dichiarato di non voler fornire ulteriori aiuti finanziari. Tuttavia, il contenuto di questa affermazione non è stato sorprendente e non ha aggiunto niente di nuovo.
Il principale azionista saudita non vede la necessità di capitale aggiuntivo
Questo investitore detiene già il 9,9% delle azioni di Credit Suisse. Ulteriori aiuti finanziari lo porterebbero oltre la soglia del 10 percento, con importanti implicazioni normative, sia in Svizzera che in Arabia Saudita. In realtà era risaputo che l'investitore non aveva alcun interesse a varcare questa soglia fin dall'inizio del suo impegno. Il mercato ha largamente ignorato anche la seconda parte del comunicato, secondo cui il principale azionista saudita era molto soddisfatto dei piani di ristrutturazione di Credit Suisse e non vedeva la necessità di iniettare capitali aggiuntivi.
Credit Suisse soddisfa i requisiti regolamentari in materia di capitale e liquidità
I fondamentali supportano questa valutazione. Il coefficiente patrimoniale di base (“Tier 1 Core”) è superiore al 13 percento e quindi superiore ai requisiti normativi. Anche gli indici di liquidità sono superiori ai valori richiesti. Ieri l'autorità di vigilanza svizzera, Finma, ha confermato ancora una volta esplicitamente che la banca dispone di un’ottima dotazione di capitale e liquidità e ha assicurato che le relative informazioni fornite da Credit Suisse corrispondono ai fatti.
La banca centrale svizzera promette 50 miliardi di euro di sostegno alla liquidità
Ciò che è in definitiva difficile da giudicare per i non adddetti ai lavori è la situazione della liquidità a breve termine e gli sviluppi in caso di eventuali deflussi di capitali. Di recente sono emerse alcune indicazioni di possibile stress per Credit Suisse, tra cui l'aumento degli interessi sui depositi presso la banca. Poche ore fa, tuttavia, la banca centrale svizzera ha annunciato che avrebbe fornito a Credit Suisse l'equivalente di un massimo di 50 miliardi di euro di liquidità aggiuntiva. Ciò dovrebbe inizialmente eliminare molto stress proveniente dal mercato. In conclusione, il Credit Suisse potrebbe avere un problema di liquidità a breve termine, ma sembra ragionevolmente finanziato in misura solida in base alle principali metriche di solvibilità disponibili. Se il riallineamento a lungo termine della banca porterà a operazioni commerciali più redditizie e caratterizzate da successo sostenibile rimane un'altra questione che è attualmente poco importante per i mercati finanziari e probabilmente rappresenta principalmente una questione solo per gli azionisti di Credit Suisse.
Solamente un'esposizione trascurabile
Nei fondi comuni di Raiffeisen Capital Management sono presenti solamente posizioni molto limitate in obbligazioni di Credit Suisse. Naturalmente, tuttavia, sussistono investimenti in banche e fornitori di servizi finanziari più grandi e di rilevanza sistemica, anche se in misura molto inferiore alla media rispetto al mercato nel suo complesso. Questo vale sia per i nostri portafogli obbligazionari che per quelli azionari. Viste in quest’ottica, le perdite di prezzo delle azioni nel settore bancario europeo hanno avuto un impatto relativamente limitato sui nostri fondi.
Conclusione
Dal punto di vista odierno, non vediamo l'inizio di una nuova crisi bancaria, né nei fallimenti delle banche statunitensi né nelle voci e nelle reazioni del mercato che circondano Credit Suisse. Ciò vale, non da ultimo, anche perché le risorse patrimoniali delle banche sono notevolmente migliorate rispetto al periodo 2008/2009 e sia le banche centrali che le autorità di vigilanza hanno finora reagito in modo abbastanza rapido ed efficiente.