Komentar kapitalskega trga Karin Kunrath, glavne naložbene direktorice družbe Raiffeisen Capital Management
Kar se je v zadnjih letih trajnostno spremenilo na kapitalskih trgih, je preobrat v trendu proti deglobalizaciji (po desetletjih globalizacije) in nov zagon vojaške oborožitve. Kljub vsemu razočaranju ob nekaterih nesrečnih dogodkih politika tiščanja glave v pesek ne pomaga. V zelo konkurenčnem okolju morajo podjetja vsakodnevno sprejemati odločitve, tudi v težkih razmerah, s katerimi se nedvomno trenutno soočamo, da bi izkoristila svoje okoliščine na najboljši možen način. Le tako je mogoče okrepiti poslovni model in povečati tržni delež v posamezni panogi ali vsaj uspešno braniti obstoječi položaj. Na kapitalskih trgih je ključne panožne trende in spremembe pogosto mogoče zgodaj prepoznati prek relativnih (cenovnih) gibanj, saj se ti postopoma vračunavajo v cene in so tako na nek način predvideni. Primer je programska oprema kot podpanoga znotraj cvetoče IT industrije, kjer je že od jeseni lani opazna cenovna šibkost v primerjavi s tehnološkim indeksom in širšim trgom. Vendar so disruptivni učinki umetne inteligence na uveljavljene ponudnike programskih rešitev postali široko obravnavana tržna tema. To je služilo kot temeljno ozadje za prevrednotenje teh delnic. Vendar se je to zgodilo šele mesece pozneje, ko so postale konkretno predvidljive prve nizkocenovne alternative iz nastajajočih AI agentov.
Tudi trenutno navdušenje okoli proizvajalcev polprevodnikov kot glavnih prejemnikov velikih naložb v infrastrukturo umetne inteligence s strani tako imenovanih »hiperskalerjev« bo prej ali slej popustilo novim tržnim temam in se odrazilo v relativnih cenovnih gibanjih.
Razkorak med razcvetom umetne inteligence in gospodarskimi posledicami konflikta v Perzijskem zalivu se je v zadnjem času še povečal. Vendar so rekordni dobički v tehnološkem sektorju doslej omilili bremena v drugih delih gospodarstva. Na podlagi naših temeljnih tržnih kazalnikov naša pozicija ostajamo pri nespremenjeni poziciji z rahlo nadpovprečno utežjo v delnicah.
Pregled razredov sredstev
V ospredju francoske in nemške izdaje
Ostajamo pozitivni do francoskih in nemških državnih obveznic, medtem ko smo do ameriških državnih obveznic predvsem previdni. Tudi avstralske državne obveznice ostajajo za nas zanimive. Ameriške državne obveznice ocenjujemo kot privlačne le v zameno za bolj tvegane obvezniške naložbe (ameriške visokodonosne obveznice in obveznice trgov v razvoju v trdih valutah).
Pribitki za tveganje so verjetno dosegli dno
Pribitki na ameriške visokodonosne obveznice so se letos prvotno povišali za približno 100 bazičnih točk, nato pa ponovno upadli, brez pomembnejših sprememb v temeljnih dejavnikih. Zato vidimo razred obveznic, ki ga močno usmerjata razpoloženje na trgu in tok novic. Visokodonosne podjetniške obveznice tako ne vključujejo pomembnih premij za tveganje neplačila, kreditnih tveganj ali likvidnostnih tveganj. Medtem ko cene delnic še naprej lahko rastejo v skladu z rastjo dobičkov, so tveganja, vračunana v podjetniške obveznice, verjetno dosegla svoje dno.
Premije za tveganje blizu zgodovinskih najnižjih vrednosti
Obveznice trgov v razvoju v trdih valutah po kratkem obdobju šibkosti na začetku leta še naprej dosegajo močne rezultate, njihove premije za tveganje pa se gibajo blizu zgodovinskih minimumov. Podobno kot na delniških trgih se tudi obveznice trgov v razvoju izjemno dobro držijo v primerjavi z obveznicami razvitih trgov. ljub temu menimo, da so obveznice trgov v razvoju precenjene, zato smo trenutno previdni do te vrste naložb.
Razpoloženje doslej optimistično
Kljub vztrajno zahtevnim novicam o vojni v Iranu so mednarodni delniški trgi v zadnjih tednih zabeležili močne pozitivne premike. Glavni razlog za trdnost trgov je pričakovana rast dobičkov, ki daje trgom pomembno podporo. V takšnem okolju centralne banke verjetno odlašajo z zniževanjem obrestnih mer ali pa celo razmišljajo o njihovem zvišanju. Na kratki rok prevladuje rahlo optimistično razpoloženje, zato ostajamo previdno optimistični glede nadaljnjega razvoja delniških trgov.
Vrednotenja razmeroma privlačna
Delnice trgov v ravoju so si prav tako opomogle od razprodaje, ki jo je sprožila iranska vojna. Ugodna relativna uspešnost v primerjavi z delniškimi trgi razvitih držav se prav tako nadaljuje. To dokazuje, da je tudi azijska regija svetovna velesila umetne inteligence. Vrednotenja trgov v razvoju, tako v celoti kot posamično, so privlačnejša kot v številnih drugih regijah in kažejo na močnejšo rast (dobičkov).
Konsolidacija cen plemenitih kovinah
Mednarodni trgi s surovinami so v zadnjem času prikazali mešano sliko. Po močni rasti cen plemenitih kovin na začetku leta je v zadnjih mesecih sledila konsolidacija. Premija za tveganje pri energetskih surovinah se je v zadnjem času nekoliko znižala. Nasprotno pa je optimizem glede svetovne gospodarske rasti pognal cene industrijskih kovin navzgor.