Komentar tržišta kapitala od Karin Kunrath, Chief Investment Officer u Raiffeisen KAG
Iako se nakon privremenog odgađanja većine carina najavljenih 2. travnja glavni fokus usmjerio na napete odnose između dviju velikih sila, SAD-a i Kine, američka administracija de facto vodi borbu protiv svih trgovinskih partnera. Čak i ako se u 90-dnevnom vremenskom okviru s mnogim zemljama postignu obostrano prihvatljivi "dogovori", postavlja se pitanje koliko se globalna ekonomska klima već pogoršala uslijed opće iritacije.
U svakom slučaju, procjene rasta, posebno za SAD, znatno su smanjene u posljednjih nekoliko tjedana, a i CEO Confidence Index, koji mjeri raspoloženje među američkim rukovoditeljima, naglo je pao. Tijekom trenutne sezone izvještavanja rijetko se kao sada izvještava o izazovnom okruženju. Skepticizam je trenutno prisutan kod direktora kako u pogledu izgleda za budućnost, tako i kod mogućih investicija.
Ograničena mogućnost planiranja za poduzeća s jedne strane i predvidljiv pritisak na marže s druge strane opterećuju izglede za zaradu, pogotovo jer se veći troškovi vjerojatno neće moći u potpunosti prenijeti na kupce. Analitičari već značajno revidiraju procjene dobiti za 2025. godinu prema dolje, iako se još uvijek očekuje – iako manji – rast dobiti poduzeća u odnosu na prethodnu godinu. Ukupno gledajući, sve više se pojavljuju upozoravajući signali temeljeni na anketama i prognozama, te se stoga u narednim mjesecima može očekivati i slabljenje službenih "tvrdih podataka".
Dok se na trenutno još uvijek robusnom tržištu rada ne pokaže odgovarajuće slabljenje, predsjednik američke središnje banke će ostati u načinu čekanja i promatranja te zasad neće dodatno smanjivati kamatne stope, pogotovo jer opasnost od inflacije ostaje povećana zbog očekivanih učinaka uvoznih carina. Trenutni okvirni uvjeti su zbog stalne nesigurnosti nestabilni i stoga posebno teški – to vrijedi kako za realnu ekonomiju, tako i za tržište kapitala.
Pregled klasa imovine
Državne obveznice
Vjerojatno strmije kamatne krivulje na dugom kraju
Očekujemo niže prinose na njemačke državne obveznice sa srednjim rokom dospijeća (5 godina) i stoga smo ovdje suzdržani. Zbog nedostatka predvidljivosti američke administracije, ostajemo privremeno neutralni u pogledu trajanja američkih državnih obveznica, ali očekujemo (kao i kod njemačkih državnih obveznica) strmiju kamatnu krivulju na dugom kraju (10/30 godina kamatne krivulje). Za europske državne obveznice, posebno za francuske i njemačke papire, imamo pozitivan stav.
Korporativne obveznice
Američka ekonomska politika slabi američki korporativni sektor
Na tržištu korporativnih obveznica bili smo i ostajemo oprezni prema američkim visokoprinosnim korporativnim obveznicama. Ekonomska politika koju preferira američki predsjednik Trump vjerojatno će dodatno oslabiti korporativni sektor u SAD-u. Očekujemo rastuće rizik premije i stoga smo suzdržani prema ovoj klasi obveznica. Na tržištu europskih korporativnih obveznica ostajemo neutralno pozicionirani. Međutim, ne očekujemo značajno sužavanje rizik premija na ovom tržištu.
Obveznice tržišta u razvoju
Obveznice tržišta u razvoju s inherentnim čimbenicima rizika
Kod obveznica tržišta u razvoju denominiranih u tvrdim valutama ostajemo defenzivno pozicionirani. Ključni faktor za nas je očekivana veća averzija prema riziku investitora u američke obveznice. Premije rizika za obveznice tržišta u razvoju denominirane u tvrdim valutama umjereno su porasle od sredine veljače 2025. godine, no ukupno gledano, trenutna razina spreadova po našem mišljenju nedovoljno diskontira inherentne čimbenike rizika.
Razvijena tržišta dionica
Nepredvidiva američka politika stvara trajnu nesigurnost
Globalna tržišta dionica iznenađujuće su se brzo oporavila od "carinskog šoka". Trenutno prevladava nada u niže carine i brze trgovinske sporazume. Međutim, i dalje očekujemo da će nepredvidive mjere iz SAD-a stvarati trajnu nesigurnost. Niži gospodarski rast uz istovremeno više stope inflacije također će opteretiti korporativni sektor. Naši indikatori su se dodatno pogoršali i stoga privremeno smanjujemo našu izloženost dionicama.
Tržišta dionica na tržištima u razvoju
Oporavak u razvoju dobiti u azijskoj regiji
Nakon mješovitog razvoja američkih dionica od početka godine, dionice tržišta u razvoju nastavile su relativno nadoknađivati, iako s vrlo niske razine. Mjere američke vlade postaju sve nepredvidljivije, što rezultira time da se nesigurnost više odražava unutar samih SAD-a nego izvan njih. Temeljna procjena za regiju tržišta u razvoju i dalje je prilično povoljna. Osim toga, dolazi do oporavka u razvoju dobiti u azijskoj regiji, koja je vrlo važna za indeks. Od početka godine posebno su profitirali telekomunikacijski sektor i sektor cikličke potrošnje.
Robna tržišta
Snažno povećanje proizvodnje opterećuje energetski sektor
Međunarodna tržišta sirovina nedavno su se pokazala vrlo neujednačenima. Plemeniti metali ponovno su zabilježili rast. Sektor profitira od globalne nesigurnosti, a kupnje od strane središnjih banaka pružaju trajnu podršku. Dok su industrijski metali također zabilježili blagi rast, energetski sektor opterećuju iznenađujuće snažna povećanja proizvodnje.