Gli sviluppi del Raiffeisen Azionario Europa Centrale-ESG
Abbiamo chiesto ad András Szalkai, gestore del fondo Raiffeisen Azionario Europa Centrale-ESG, di illustrarci gli sviluppi del fondo.
Il Raiffeisen Azionario Europa Centrale-ESG ha beneficiato ampiamente di questo nuovo slancio con un aumento del 25,95% (al netto dei costi) negli ultimi 12 mesi (dato alla fine di febbraio 2024) - anche se la guerra in Ucraina pende ancora sulla regione come una spada di Damocle, si rammarica il gestore del fondo, András Szalkai.
Senza la guerra in Ucraina, il Raiffeisen Azionario Europa Centrale-ESG probabilmente non esisterebbe nemmeno. Come è nato questo fondo?
András Szalkai: Il fondo è nato dal precedente Raiffeisen Azionario Europa dell’Est, che abbiamo dovuto chiudere subito dopo lo scoppio della guerra in Ucraina, a causa delle sanzioni e della elevata esposizione del fondo alla Russia, che era di circa il 50% del portafoglio. Poiché nell’aprile del 2023 non era ancora in vista alcuna fine della guerra, abbiamo deciso di scorporare la parte del fondo investita in Russia e di riaprire la parte restante, rendendola così nuovamente negoziabile. Naturalmente abbiamo continuato a gestire il fondo anche durante la fase di sospensione del NAV e abbiamo sfruttato le opportunità di acquisto in altri mercati negoziabili come Turchia, Polonia e Repubblica Ceca.
Tuttavia, lo “spin-off” non ha rappresentato la fine della storia: il fondo non solo ha assunto un nuovo nome, ma è stato anche riorganizzato.
Da un lato abbiamo allineato la gestione del fondo ai criteri ESG*, dall'altro abbiamo ridefinito i mercati in cui può investire, concentrandoci sull'Europa centrale. In particolare, abbiamo eliminato dall'universo d'investimento la Russia, la Turchia e la Grecia. Tuttavia, abbiamo aggiunto l'Austria. (Per saperne di più: Raiffeisen Azionario Europa Centrale-ESG: nuovo focus, esperienza comprovata)
Perché avete fatto questo cambiamento?
Innanzitutto, volevamo eliminare la volatilità e ridurre i rischi del fondo. Tuttavia, abbiamo anche modificato la sua strategia: ad esempio, acquistiamo anche azioni globali di società che operano in misura sovraproporzionale (almeno il 20-30% del suo giro d’affari) nella regione, ma che non sono necessariamente quotate nelle borse locali. L'universo d'investimento di questo segmento comprende circa 150 titoli. In linea di massima, investiamo dal Mar Baltico all'Adriatico e al Mar Nero. Anche gli Stati baltici svolgono un ruolo importante, così come i mercati di Polonia, Repubblica Ceca, Ungheria e Austria. Ma guardiamo anche ai titoli di Slovenia e Croazia e, naturalmente, di Romania e Bulgaria.
Il fondo è ora orientato in modo responsabile in termini di criteri ESG. Cosa significa questo per la selezione dei titoli investibili?
Questo orientamento significa che su circa 250 società, poco più di 100 non sono più incluse perché non soddisfano i nostri requisiti socialmente responsabili. Tuttavia, con circa 150 titoli, disponiamo ancora di una selezione molto ampia da cui, in ultima analisi, investiamo nei 50 titoli più promettenti.
Che ruolo giocano le azioni globali?
Inizialmente, la quota del fondo composta di azioni globali di società operanti in Europa centrale era di circa il 20%. Attualmente questa percentuale è leggermente aumentata, poiché abbiamo incrementato i nostri investimenti in Polonia. Le elezioni parlamentari hanno giocato a nostro favore. Il nuovo governo polacco è visto dai mercati come molto più favorevole al mercato e la borsa di Varsavia ha reagito con rialzi molto forti prima e dopo le elezioni. Abbiamo quindi ridotto circa la metà degli investimenti globali del fondo e reinvestito questo ammontare in Polonia. Gli sviluppi in Polonia e la ripresa del mercato azionario si sono estesi all'intera regione e il fondo ne ha tratto grande beneficio. Negli ultimi 12 mesi il fondo ha guadagnato il 25,95% al netto dei costi (dato alla fine di febbraio 2024).
Può farci un esempio di una società polacca in cui avete investito?
Un esempio è INPost SA, una società polacca quotata nei Paesi Bassi che opera nel settore delle cassette postali automatizzate. Le consegne possono essere ritirate in modo sicuro dai punti di raccolta in qualsiasi momento. Le notifiche vengono inviate tramite SMS o e-mail. L'azienda ha riscosso un grande successo in Polonia e i servizi verranno introdotti anche in altri Paesi europei, come la Francia e il Regno Unito. Ci piace anche il fatto che l'azienda ottenga un punteggio elevato in termini di sostenibilità, in quanto consente di risparmiare CO2.
Oltre alla Polonia, ci sono stati altri sviluppi importanti che sono o sono stati rilevanti per gli investitori nella regione?
Un'importante IPO** in Romania, per un valore di circa due miliardi di dollari, può certamente essere classificata come tale. L'azienda, una centrale idroelettrica che originariamente apparteneva allo Stato, si chiama Hidroelectrica, produce energia verde ed è economicamente ben posizionata. L'IPO non ha solamente rappresentato un evento importante per gli standard dell'Europa orientale, ma ha anche attirato investitori globali. La società sta registrando una performance molto forte e offre anche un dividend yield del 9%. Questa società è una delle posizioni principali del fondo e ne ha anche guidato la performance. Naturalmente, le performance passate non dicono nulla sugli sviluppi futuri, ma siamo molto fiduciosi che ci sia ancora del potenziale.
L'inflazione, i tassi d'interesse e la geopolitica stanno attualmente guidando i mercati. Quali sono le sue aspettative per il Raiffeisen Azionario Europa Centrale-ESG a questo proposito?
Il mercato si aspetta che le principali banche centrali abbassino nuovamente i tassi di interesse. E anche le banche centrali locali seguiranno l'esempio. In alcuni Paesi, le banche centrali hanno già iniziato a ridurre i tassi d'interesse perché l'inflazione sta diminuendo in modo molto marcato a livello globale, ma anche in Europa centrale. Se la Fed e la BCE iniziassero a tagliare i tassi d'interesse, ciò sarebbe molto positivo per le azioni e darebbe sicuramente una spinta notevole ai prezzi, ma probabilmente non prima della seconda metà dell'anno. La valutazione media delle azioni dell'Europa centrale è ancora inferiore del 20-30% rispetto alla media storica. C'è ancora un grande potenziale. E quando i tassi di interesse si normalizzeranno di nuovo, questa forbice si ridurrà. Naturalmente non si tratta solo di livelli di valutazione, ma anche di crescita, sia delle aziende che dell'economia.
E quali sono le previsioni di crescita economica della regione?
Abbastanza buone. L'anno scorso è stata in media pari a zero. Quest'anno si prevede una crescita tra il 2 e il 3% e le previsioni per il 2025 si dirigono verso il 3%. In fin dei conti, si tratta del doppio o del triplo di quanto previsto per l'Europa occidentale. Ciò significa che c'è un sostegno anche da questo lato e la prospettiva di maggiori profitti per le aziende. Riteniamo che ciò sosterrà in particolare il settore bancario, di cui teniamo molto conto nel fondo con una quota totale di circa il 40-50%.
Negli ultimi anni, i prezzi elevati dell'energia hanno dominato lo sviluppo di molte aziende. Ora i prezzi si sono nuovamente stabilizzati e la sicurezza dell'approvvigionamento sembra essere garantita. È ancora un problema?
Assolutamente sì! L'andamento dei prezzi dell'energia rimane un fattore molto importante per tutta l'Europa ed è fondamentale anche per le aziende. L'attuale forte calo dei prezzi del gas naturale sta facendo scendere l'inflazione e questo ha forti implicazioni per i mercati azionari. Per alcune società energetiche, gli utili che abbiamo visto diminuiranno drasticamente. Altre, invece, soprattutto quelle industriali che hanno sofferto molto, possono ora riprendersi. Nella gestione dei fondi, abbiamo ora l'opportunità di entrare attivamente nei mercati e di riallocare di conseguenza. Questo sta guidando la performance relativa del fondo, soprattutto perché come investitore ESG non investiamo in tutte le aziende disponibili, come quelle del settore nucleare. Ci aggiungiamo quindi alle posizioni che beneficiano di questa tendenza, ad esempio perché hanno un elevato fabbisogno energetico e ora possono produrre a costi più bassi. Wienerberger ne è un buon esempio. L'azienda trarrà grande beneficio anche dalla riduzione dei tassi d'interesse, che dovrebbe portare a una ripresa del settore immobiliare.
Quali rischi corrono gli investitori?
Oltre ai rischi di mercato che si applicano agli investimenti sul mercato dei capitali, si tratta soprattutto di rischi geopolitici, in particolare della guerra in Ucraina, che pende sulla regione come una spada di Damocle ed è associata a grandi rischi anche per il resto del mondo. Se si riuscisse a scongiurare il peggio e, idealmente, a porre fine alla guerra, la regione trarrebbe enormi vantaggi, non solo per la riduzione dei rischi, ma anche per il potenziale di sviluppo.
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* La finanza sostenibile, nel senso del Green Deal dell'UE, si riferisce al processo di presa in considerazione di considerazioni ambientali, sociali e di governance (ESG) quando si prendono decisioni di investimento nel settore finanziario, portando a investimenti più a lungo termine in attività e progetti economici sostenibili.
** IPO è l'abbreviazione di Initial Public Offering (offerta pubblica iniziale). In breve, un'IPO è un'offerta pubblica iniziale di una società. Attraverso un'IPO, gli investitori possono acquisire azioni di una società che in precedenza non era quotata in borsa.
Il Raiffeisen Azionario Europa Centrale-ESG è caratterizzato da una volatilità elevata, vale a dire che il valore delle quote è soggetto a forti oscillazioni al rialzo e al ribasso anche in brevi periodi di tempo e non si possono escludere perdite del capitale investito.