Opportunità e sfide degli investimenti nell'Europa centro-orientale

Il fondo Raiffeisen Azionario Europa Centrale-ESG – precedentemente denominato Raiffeisen Azionario Europa dell'Est – ha registrato una performance eccellente dalla sua riorganizzazione e dal rilancio avvenuto nel 2023. Qual è il segreto del successo alla base dell’attuale buona performance, registrata dopo il riorientamento del fondo nel 2023?

András Szálkai: Due fattori hanno contribuito in modo particolarmente significativo. In primo luogo, l'orientamento tematico del fondo Raiffeisen Azionario Europa Centrale-ESG. Abbiamo investito massicciamente in banche e società che beneficiano degli investimenti nelle infrastrutture e di quelli provenienti dall'Unione Europea.

In secondo luogo, gli elevati sconti di valutazione: nel 2022 la regione presentava valutazioni molto basse. Lo sconto rispetto all'indice azionario mondiale era pari al 60%, contro il 20-25% circa dei 10-15 anni precedenti. Questo sconto si è attualmente ridotto a circa il 40%. Insieme alla forte crescita degli utili di molte aziende, ciò ha dato un forte impulso ai prezzi delle azioni. Allo stesso tempo, per ragioni di rischio/rendimento, abbiamo deliberatamente rinunciato alle azioni turche. Anche questo si è rivelato vantaggioso. Sono importanti una selezione attiva dei titoli, nonché la pazienza. Naturalmente, la buona performance passata non permette di trarre conclusioni sull’andamento futuro, ma ritengo che il fondo sia in ottima condizione.

Quale effetto avranno i risultati dell’elezione in Ungheria sul mercato azionario ungherese e sull’intera regione?

Szálkai: È fondamentale soprattutto capire se l’Ungheria riceverà i fondi UE finora bloccati. Se si raggiungerà un accordo, potrebbero affluire rapidamente a Budapest oltre 10 miliardi di euro. Ciò rappresenterebbe un enorme impulso di crescita per l’Ungheria, soprattutto per gli investimenti e i progetti edilizi. In questo modo l’Ungheria si troverebbe in una posizione economica nettamente migliore e l’intera regione potrebbe trarne vantaggio, ad esempio anche le aziende austriache. I corsi azionari a Budapest e il fiorino ungherese hanno già anticipato in parte questa situazione nel periodo precedente alle elezioni e subito dopo. Pertanto, nel breve termine sono piuttosto cauto, ma nel lungo termine sono molto ottimista per l'Ungheria.

Quale impatto avranno i programmi di investimento annunciati o già avviati dall'Unione Europea (UE) e dalla Germania nei settori della difesa e delle infrastrutture?

Szálkai: Un'influenza notevole. L'economia tedesca, di fatto, è cresciuta pochissimo dal 2019. La regione ne risente però in misura disomogenea. I paesi con forti legami economici con la Germania (Austria, Repubblica Ceca, Slovacchia) risentono in modo particolarmente grave della debole congiuntura tedesca. La Polonia o la Romania, con la loro economia interna più forte, sono più robuste in questo senso. Di conseguenza, i massicci investimenti del governo tedesco possono avere un effetto molto positivo sugli altri paesi della regione. Lo stesso vale per i programmi di investimento dell'UE.

Qual è l'attuale orientamento del fondo azionario Raiffeisen Azionario Europa Centrale-ESG e perché?

Szálkai: Tra i paesi continuano a dominare la Polonia e l’Austria. La Polonia rappresenta circa il 50% del portafoglio, l’Austria il 20-25%. Per quanto riguarda i settori, per il momento l’attenzione rimane concentrata sul settore finanziario. Sono però interessanti anche le imprese edili e i loro fornitori, i titoli industriali e alcuni titoli del consumo e delle aziende tecnologiche. Le banche beneficiano di una buona domanda di credito con margini di interesse per loro interessanti, le imprese di costruzione dei programmi infrastrutturali; l'industria della crescita delle esportazioni e dello sviluppo del mercato interno. Attualmente continuiamo a preferire i titoli azionari a maggiore capitalizzazione ("large-cap") per il loro migliore rapporto rischio/rendimento. Le medie e piccole imprese entreranno probabilmente maggiormente nel nostro campo visivo se le valutazioni delle large-cap continueranno a salire.

Quali sono le prospettive a breve e medio termine per la regione dell’Europa centro-orientale?

Szálkai: Le prospettive di crescita rimangono sostanzialmente positive, così come quelle per i mercati azionari. Non mi aspetto tuttavia che quest’anno si ripetano gli enormi rialzi registrati lo scorso anno. Sono comunque possibili nuovi aumenti percentuali a due cifre, ma ovviamente questi non sono garantiti. I rischi di un calo dei prezzi sono indubbiamente presenti e potrebbero aumentare. Nei prossimi mesi saranno probabilmente determinanti i prezzi dell'energia. Una guerra in Iran prolungata con un blocco permanente dello Stretto di Hormuz aggraverebbe la situazione e avrebbe un impatto negativo sulle economie dell'Europa centrale e orientale. Un rapido allentamento delle tensioni migliorerebbe invece notevolmente la situazione. Va notato che gli alti prezzi del petrolio facilitano alla Russia il finanziamento della guerra in Ucraina e quindi la Russia ha meno pressione per porvi fine rapidamente. Tuttavia, se il conflitto in Ucraina dovesse essere risolto, in qualunque momento ciò avvenga, l’interesse degli investitori per l’Europa centrale e orientale dovrebbe aumentare nuovamente, tanto più che la ricostruzione in Ucraina potrebbe dare un nuovo impulso alla crescita.

In breve: i fattori geopolitici esterni rimangono la principale fonte di incertezza, ma i motori strutturali della crescita e degli investimenti permangono intatti.

I titoli dei settori tecnologico e dell'intelligenza artificiale (IA) sono da tempo i protagonisti delle borse valori. Qual è la situazione in questo senso nell'Europa centrale e orientale?

Szálkai: Attualmente nella regione ci sono poche opportunità per partecipare direttamente a questa tendenza. Esistono però vie indirette. Ad esempio, guardiamo con grande interesse al rame, che è necessario in grandi quantità per le infrastrutture e in particolare per i centri dati alla base dell'IA e per il quale in futuro si profilano carenze di offerta – con le relative conseguenze per il prezzo del rame e i margini di profitto dei produttori di questa materia prima. Sono interessanti anche i fornitori specializzati nel settore tecnologico, come ad esempio AT&S per i circuiti stampati.

Il fondo Raiffeisen Azionario Europa Centrale-ESG presenta una volatilità elevata, il che significa che il valore delle quote è soggetto a forti oscillazioni al rialzo e al ribasso anche in brevi periodi di tempo; non si possono quindi escludere perdite del capitale investito.